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主要品种策略早餐20250829

发布时间：2025-08-29

主要品种策略早餐

（2025.08.29）

金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：宽幅震荡，偏强思路
中期观点：宽幅震荡
参考策略：IF2509多单谨慎持有，持有IO-4300-P看跌期权保护
核心逻辑：
1.资金情绪方面，市场量能维持高位，连续两个交易日站上3万亿上方，融资余额突破2.2万亿水平，杠杆资金持续进场，杠杆资金交投情绪继续升温，融资资金交易额占比处于11.40%高位。
2.政策端，国务院会议明确要巩固经济回升向好势头，政策面形成多重利好叠加，为市场提供良好支撑。国常会听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策情况汇报，综合施策释放内需潜力。

国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：蓄力反弹，长债偏强
中期观点：偏强
参考策略：TL2512多单持有
核心逻辑：
1.资金方面，央行公开市场逆回购重回净投放，银行间市场资金面延续宽松，存款类机构隔夜利率徘徊在1.30%附近。中长期资金方面，国股行1年期同业存单收益率运行在1.66%-1.67%之间，整体变动有限。
2.股债跷跷板效应或进一步脱敏，权益市场对债市影响呈现利空钝化的单向效应，有助拓展债市反弹空间。
3.基本面看，7月经济数据呈现一定的放缓特征，经济修复偏慢预示债市尚难“牛熊”切换。除外需加速外，工业、服务业、消费、投资、地产销售单月同比均低于前值，内外需呈现分化。通胀数据总体优于预期，但持续性有待观察，PPI继续寻底。

商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：78300-79700区间波动
中期观点：60000-90000区间波动
参考策略：震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，美联储9月降息预期持续升温，对铜价形成宏观支撑。
供应方面，2025年上半年全球铜矿产量同比增长约2.7%，增速低于精炼铜产量的增速3.6%，导致铜精矿供应趋于紧张。自由港印尼分公司与日本三菱材料合资的Gresik冶炼厂，一定程度上减轻铜精矿供需偏紧。
需求端表现分化。2025年7月，中国家用空调产量同比持平，铜材产量同比增长8.3%。不过，随着铜价冲高至79500元/吨以上并维持高位，部分铜线缆企业反馈终端订单承接明显减弱，消费呈现疲软态势，整体接单节奏放缓。上周精铜杆企业开工率虽环比上升1.2个百分点至71.80%，但同比仍下降8.75个百分点，反映需求复苏力度有限。
库存方面出现分化信号。8月28日，LME铜库存增加1850吨，至157950吨；而上期所铜仓单下降55吨，至21232吨，显示内外市场供需节奏存在差异。
综合来看，尽管美联储降息预期带来支撑，但当前铜价处于高位、美国进口需求放缓，以及终端消费疲软等因素，可能部分削弱铜价的上行动力。
风险点：矿山扰动、金融市场大幅波动、汇率因素等。

品种：工业硅
日内观点：区间波动，运行区间：8450-8700
中期观点：偏强运行，运行区间：8500-9500
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，7月我国工业硅产量为33.83万吨，同比下降30.56%。
2、需求方面，据上海有色网，6月，多晶硅产量为10.1万吨，同比下降33.11%。
3、库存方面，截至8月21日，我国工业硅社会库存为54.3万吨，库存边际变化有限，且依然处于近7年同期最高位，利空硅价。
4、 “工业硅行业昆明倡议”流出，旨在反对内卷式竞争，提振硅价。

品种：多晶硅
日内观点：区间波动，运行区间：4.8万-5.2万
中期观点：偏强运行，运行区间：4.5万-6.5万
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、供应方面，据上海有色网，6月我国多晶硅产量10.1万吨，同比下降33.11%。
2、需求方面，据上海有色网，7月我国硅片产量52.75GW，同比下降0.60%。
3、库存方面，截至8月21日，多晶硅社会库存为24.9万吨，周环比增加0.9万吨，表明目前多晶硅供应过剩明显。
4、短期无利好消息刺激，令多晶硅价格回落，但在“反内卷”预期持续的情况下，预计多晶硅价格下行空间有限。

品种：铝
日内观点：偏强运行，运行区间：20500-21000
中期观点：高位运行，运行区间：19200-21000
参考策略：卖出AL2510-P-19300
核心逻辑：
1、2017年供给侧改革，规定我国电解铝产能上限为4500万吨。据阿拉丁资讯，2025年5月我国电解铝运行产能为4413.9万吨，产能增加空间十分有限。供应端为价格提供较强支撑。
2、社会库存方面，截至8月25日，SMM统计的5地电解铝社会库存为61.7万吨，较上周增加2.20万吨。去年同期库存为81.2万吨。当前库存处于5年同期的第2低位，利好铝价。
3、2025年1至7月，我国汽车产销累计完成1823.5万辆和1826.9万辆，同比分别增长12.7%和12%，产销增速较1至6月分别扩大0.2个和0.6个百分点。汽车市场表现向好，亦利好铝价。

品种：碳酸锂
日内观点：区间震荡，运行区间：7.7-8.0万
中期观点：震荡偏强，运行区间：7.0万-10.0万
参考策略：以偏多思路对待
核心逻辑：
1、现货方面，据上海有色网最新报价显示，8月28日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格跌1620.0元报7.99万元/吨，连跌6日，近5日累计跌5240.0元，近30日累计涨14980.0元。
2、供应方面，2025年7月，我国电池级碳酸锂产量为61320吨，同比增加51%，供应压力依然较大。
3、库存方面，截至7月31日，我国碳酸锂总库存为97846吨，其中下游库存为45888吨，冶炼厂库存为51958吨。总库存水平处于年内高位，利空碳酸锂价格。
4、近期碳酸锂价格受行业信息影响显著，建议谨慎操作。

黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：限产预期仍在，下行空间有限
中期观点：上行驱动不足
参考策略：
继续持有卖出螺纹虚值看跌期权，如RB2510-P-2900
核心逻辑：
1、原料供需拐点初现。铁矿方面，随着海外发运量季节性见底回升，预计后续进口供应量将逐渐增加，并压制矿价运行。煤焦方面，近期火电耗煤需求临近季节性拐点，且对煤矿限产措施无明显加码，煤炭去库速度明显放缓，本周样本矿山原煤库存472.6万吨，环比增1.0万吨，印尼取消对出口煤强制限价政策导致煤焦市场情绪降温，对钢价成本支撑有所减弱。
2、政策性限产不及预期。临近9月阅兵庆典，但近日北方地区空气质量处于优等水平，北方地区钢厂似乎并不迫切需要进行环保限产，在目前65%高炉钢厂处于盈利的状况下，支撑成品钢材供应维持高位运行，8月28日数据显示钢材产量继续环比上升0.75%，螺纹钢、热轧卷板显性库存最近6周持续累库，钢价上行驱动不足。但在阅兵前限产预期未完全被证伪前，预计未来1周下行空间不大，建议短期继续持有卖出虚值看跌期权。

养殖、畜牧及软商品板块
品种：白糖
日内观点：偏弱运行
中期观点：底部支撑较强
参考策略：多单暂时离场观望
核心逻辑：
国际方面，巴西方面，受天气不利影响，巴西国家商品供应公司（Conab）将巴西中南部2025/26榨季食糖产量下调2.8%为4060万吨，巴西食糖总量预估值在4450万吨，较上一次预估下调3.1%。印度方面，当前库存足以支撑内需，新榨季受益于种植面积增加和季风加持，预计将大幅增产。泰国方面，益于降雨情况改善以及良好的甘蔗价格，预计新榨季继续保持增产。最新USDA报告显示美国预计增产或将给打压糖价反弹空间。
国内方面，本周国内白糖成交热情有所消退，现货报价下调为主，截止8月27日，广西制糖集团报价5880~5990元/吨，云南制糖集团报价5750~5800元/吨，大部分下调20元/吨左右，加工糖厂主流报价区间6020~6200元/吨。进口窗口持续打开，根据泛糖科技最新测算，与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1577元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为352元/吨。
总的来说，25/26榨季全球食糖供需过剩预期仍存，预计后市震荡偏弱运行。风险点：天气，政策。

品种：蛋白粕
日内观点：豆粕2601在[3000, 3075]中性震荡
中期观点：豆粕2601在8月和9月剧烈波动
参考策略：卖出豆粕2511-P-2950虚值看跌
核心逻辑：
周二、周三国内豆菜粕下跌，可能因《华尔街日报》8月26日报道，中国贸易谈判代表李成刚（何立峰助手）本周将前往华盛顿，与美国重启贸易会谈。早前8月21日，加拿大萨斯喀彻温省省长发布会上宣布“我将在未来几周前往中国。”商谈菜籽贸易。本周四8月28晚USDA的周度出口销售报告，如果新作美豆有新增对华销售，将是利空；但本人预计本周报告，此项仍旧为0，故周五或震动为主。
大豆方面，截至8月24日，大豆结荚率89%，去年同期88%，五年均值89%。落叶率4%，去年同期6%，五年均值4%。优良率69%，去年同期67%。Pro Farmer机构的田间调查报告预计2025/26新作美国大豆，平均单产达到53.0蒲式耳/英亩。上周五22日，美国环保署(EPA)公告显示，63个小型炼油厂获得生物燃料掺混豁免，77个部分豁免，28个遭拒。据国家粮油信息中心监测，目前我国10月船期大豆采购超7成（几乎都是巴西旧作大豆），11月仅1成。当地时间8月19日，美国大豆协会发文称，美国大豆种植户正承受巨大财务压力，“强烈敦促特朗普政府达成协议，重新开放中国这个对美国大豆至关重要的市场”。上周四晚USDA出口销售周报称，截止8月14日当周，美豆新作和旧作对中国出口装船均为0，新作25/26美豆对华销售也为0；这可不太妙，美豆从墨西哥湾运抵我国沿海平均需35-45天，如果9月底前没有实质装船发货，可能不能赶在11.12前抵港。
菜籽方面，加拿大菜籽处于角果灌浆期的尾声，最早一批开始收割。截止8月18日，阿省部分地区因气温较低延缓了作物成熟与收割进程，当前菜籽收割进度约0.1%；萨省油菜当前收割进度为1%；曼省近期有降水，西北地区大部分累计降水量已达均值60%。未来两周三省整体降雨偏少，利于作物收获。加拿大农业及农业食品部（AAFC）预估加拿大油菜籽产量为2010万吨，较其7月的预估大幅增加12.9%。
展望后市，9月底前的美豆进口形势非常重要，关注USDA每周四晚的出口销售报告，以及中美经贸高层动态。交易策略上，不太看好美豆经贸谈判，考虑卖出豆粕虚值Put期权；前期豆棕油2601价差策略可以考虑离场。

能化板块
品种：液化石油气
日内观点：弱势震荡
中期观点：承压运行
参考策略：卖出PG2510虚值看涨期权
核心逻辑：
供应端，国内LPG商品量周度上涨，截止2025年8月22日，国内液化气商品量在53.18万吨，周度上涨1.11万吨。1-7月中国累计生产液化石油气1604.7万吨，同比下滑3.27%。主要受到大型炼厂集中检修（4月检修高峰）、燃烧需求替代、化工需求尚未完全恢复影响。本周碳四与石脑油价差仍大于30美金/吨，理论上国内部分炼厂外放意愿减弱。截止2025年8月26日，远东地区碳四与石脑油价差在-42.0美元/吨，周度下滑7.5美元/吨。
需求端，高温天气抑制燃烧需求，部分商业燃烧用途转向天然气，导致LPG燃烧需求较为低迷。调油需求走弱，烷基化装置利润负值加深，烷基化装置开工高位下挫。截止2025年8月22日，国内烷基化装置开工率在48.92%，周度下滑1.1个百分点。化工需求方面，PDH装置利润由负转正，开工维持高位，截止2025年8月26日，国内PDH装置利润在76元/吨，周度增加85元/吨。截止2025年8月22日，国内PDH开工率在77.09%，周度下滑1.07个百分点。随着金九银十旺季临近，下游化工需求有望边际改善，支撑上游开工意愿。
成本端，近期国际丙丁烷到岸价格震荡上涨，主要受到亚洲市场询货以及油价上涨提振，远期来看，国际供应充足，而且或有部分货源集中到港，预计国际丙丁烷到岸持续上涨动力不足。
短期来看，PG期价上涨乏力，主要由于需求实质性改善不明显。远期来看，预计新增PDH产能对丙烷原料需求，以及金九银十需求将带来LPG需求边际改善，但无法改变LPG供需偏宽松格局，LPG期价远期仍承压运行。

品种：PVC
日内观点：偏弱运行
中期观点：底部有支撑
参考策略：暂时观望
核心逻辑：
1、成本方面，电石检修装置增多，供应的不稳定性加强，乌海地区去库明显，市场谨慎观望，截至8月28日，内蒙古乌海地区电石价格为2350元/吨，环比持平。
2、供应方面，前期停车的装置陆续重启，近期亦有部分装置进入检修，8-9月份预计有两套新装置投产，未来PVC供应量仍有增加的预期。
3、需求方面，北方地区受9月初阅兵仪式影响，部分PVC制品企业降负运行，叠加周边地区物流影响，企业出货速度将放缓，成品库存积压；出口方面，印度反倾销税将大幅提高PVC出口价格，印度客户开始考虑其他地方的货源，中国PVC企业印度方向订单将大幅减少。
4、库存方面，当前PVC库存持续积累，截至8月22日，PVC社会库存为50.80万吨，环比提高3.08%，同比下降8.14%，在印度反倾销税正式实施前，预计当地采购商将集中下单，因此国内存在抢出口的窗口期，预计后期PVC库存将下降。
5、展望后市，近期PVC利空因素较多，压制市场价格，后期PVC价格仍受煤系商品的走势影响。

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（按投资咨询资格证顺序排）
薛丽冰期货从业资格证号：F03090983，期货投资咨询证书：Z0016886；
李彬联期货从业资格证号：F03092822，期货投资咨询证书：Z0017125；
马琛期货从业资格证号：F03095619，期货投资咨询证书：Z0017388；
黎俊期货从业资格证号：F03095786，期货投资咨询证书：Z0017393；
苏航期货从业资格证号：F03113318，期货投资咨询证书：Z0018777；
郑航期货从业资格证号：F03101899，期货投资咨询证书：Z0021211；
张禹欣期货从业资格证号：F03114725，期货投资咨询证书：Z0022461；
钟锡龙期货从业资格证号：F03114707，期货投资咨询证书：Z0022458。

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